好意思国科技股牛了十多年，为何好意思国主动基金却并未扎堆科技股beautyleg 白丝，相背，大多连标普500大盘皆跑不赢？

12月26日，西部证券发布商经营说指出，好意思国主动权力基金没“抱团”扎堆科技股，一是即使扎堆了，也跑不赢指数，惟有超配比例相配极点的1%基金跑赢了。

二是科技股如七巨头波动大，即使长期持有收益颇丰，也需要承受长达近700天和动身点50%的回撤，阵势承受力不彊的拿不住。

三是Mag7科技股时常轮动，2010-2012年苹果大幅跑赢大盘，英伟达跑输，2013-2016年又变成了英伟达跑赢，苹果较弱。投资者很难主办最好出手时机，超配科技股顺服指数并紧闭易。

四是好意思国公募基金持仓整个公开线路，很容易被投资者领路，并找到相应的被迫居品。同期基金市集居品种类繁密，ETF费率便宜，还能享受老本利得税优惠，是以投资者也不会给主动基金多投钱。这么基金就不敢只盯着科技股了，得随着基准走，散播投资，这就成了行业的常见作念法。

快意一：好意思国主动基金频频败给基准指数

自2010年以来（2010.01-2024.10，下同），好意思国科技股证实优异，Mag7年化收益率达到32.7%，大幅跑赢标普500总汇报指数，年化逾额收益率为17.5%。

在科技股长牛的布景下，好意思国主动权力基金顺服指数大约更难了！

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西部证券从多维度分析发现，近10年来，惟有平均不到30%的主动权力基金能顺服标普500总汇报指数：

一是近15年中，除了2010年和2022年，好意思国主动权力基金联系于标普500总汇报指数的逾额收益率均为负。近10年来，平均不到30%的主动权力基金能顺服标普500总汇报指数。

二是即使拉长持有期，按月度升沉3年和5年策画累计收益率，仍然难以顺服指数。近10年中，升沉5年逾额收益率为正的基金月均占比仅17.2%，意味着放浪时点就地买入一只好意思国主动权力基金，3年或5年后的投资汇报很可能不如持有标普500ETF。

三是相较于本人事迹相比基准的CAPM Alpha和FF5 Alpha也证实欠佳。近10年，每年有动身点一半的基金CAPM Alpha为负。即使延迟考试周期，大部分时刻的3年升沉CAPM Alpha也低于0。

快意二：科技股长牛来袭，资金却不“抱团”取暖

尽管科技股是长达十多年的干线beautyleg 白丝，但好意思国主动权力基金在这一边界的建立比例并莫得显赫超配。

已往10年数据败露，好意思国主动权力基金在科技股的投资比重普遍低于Vanguard标普500ETF（VOO）。2020年后，这一差距进一步扩大，标明疫情时刻科技股大涨时，主动权力基金倾向于减仓。

近10年，惟有约25%的主动权力基金的科技股建立比例高于标普500ETF。若是将科技行业建立比例>40%界说为大幅超配，那么这部分主动权力基金的占比长期低于10%。

凭据最新三季报，惟有约1/3的主动权力基金持有Mag7仓位，且这些基金中惟有24.5%的基金超配Mag7。在整个主动权力基金中，不低配Mag7的基金仅占8.5%。

为何不超配科技股？原因一：即使超配了，也很难顺服指数

前文指出，约25%的主动权力基金超配了科技行业，但大大皆并未顺服标普500指数。惟有建立科技行业比例最高的1%的基金顺服了标普500总汇报指数。

这些基金在科技行业和Mag7的平均建立比例差异为81.3%和30.5%，高于指数的32.34%和29.51%。大大皆超配科技股但幅度不极点的基金未能跑赢指数，评释通过超配科技股来顺服指数并紧闭易。

另外，科技股的高波动性导致超配科技股的基金波动和回撤动身点指数，夏普比率显着较低。

原因二：Mag7收益波动大

Mag7当作科技行业的领头羊，具有显着的高波动性。尽管近15年来Mag7总体上顺服了标普500总汇报指数，但也资格了大幅度和永劫刻的回撤。其中，逾额收益累计净值的最大回撤区间为-73.2%至-34.7%，平均回撤为-53.7%，最长回撤不竭时刻在282至1106天，平均回撤时刻为692天。

因此，Mag7的高收益跟随着弗成冷漠的风险，造作的投资时机可能导致大幅失掉，即使长期持有也需要承受长达近700天和动身点50%的回撤，这对投资者的阵势承受才略是迢遥的进修。

原因三：Mag7里面有轮动

Mag7股票不仅波动性大，何况走势不同步，轮动快意显着。举例，2010-2012年谷歌、微软、英伟达跑输标普500，而苹果每年跑赢标普500总汇报指数动身点15%。2013-2016年情况逆转，谷歌、微软、英伟达跑赢，苹果证实较弱。2022年以来，惟有苹果、Meta、英伟达的累计收益率高于标普500。2022年Mag7合座跑输标普500，其中亚马逊、Meta、英伟达、特斯拉跌幅动身点50%。

这种时常的轮动增多了投资Mag7或科技股的难度。详尽来看，无论是好意思国主动权力基金的证实也曾对Mag7的分析，皆败露超配科技股顺服指数并紧闭易。

长期、不竭、大幅超配科技股或Mag7能力相对领会地顺服标普500总汇报指数，但这又会带来新的风险和问题。

原因四：若是长期、不竭、大幅超配，投资者为何不屈直买费率低得多的ETF？

好意思国基金市集居品种类繁密。机构主导的结构下，投资者闇练，且公募基金季度线路整个持仓。因此，主动权力基金若长期、不竭、大幅超配科技股或Mag7很容易被投资者领路，并找到相应的被迫居品。

好意思国市集范围最大的行业ETF均为科技主题，差异是State Street的XLK（727.6亿好意思元）和Vanguard的VGT（980.3亿好意思元），详尽费率仅为5和9个基点。近两年，与Mag7有关的ETF增多，如2023年缔造的MAGS ETF，不到两年时刻范围赶紧增至10亿好意思元，详尽费率惟有29个基点。

这些ETF在累计收益率和收益风险譬如面均优于标普500总汇报指数。举例，XLK和VGT自2010年以来的年化逾额收益率差异为4.3%和4.6%，而MAGS自缔造以来的年化逾额收益率高达22.5%。与此同期，好意思国主动盛开式基金的平均费率为0.87%，远高于这些ETF。

因此，好意思国投资者更倾向于遴遴聘度便宜、来回方便的ETF来建立科技板块或Mag7，同期享受老本利得税优惠。因此，好意思国主动权力基金穷乏长期、不竭、大幅超配科技股或Mag7的能源，因为市集不会予以这种行径正向引发。后果，行业当然造成了贴基准和散播化的生态。

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